조선의 개성.
만신이 죽은 황진이의 혼을 다시 불러 온다.
만신을 통해 자신의 어머니, 스승이었던 화담 선사, 벗 퇴계, 어깨 동무 이사종, 그리고 사랑하는 이생남 을 만나고 싶다고 한다. 다시 그들을 만나기 위해 돌아가는 황진이.

황진이, 이생남, 이사종 셋이 모여 놀이로 수업을 한다.
그들은 시문과 그림, 도와 선을 이야기 한다.
황진이의 어머니 진현금은 이것이 못 마땅하다.
황진이의 아버지 황도걸은 황진이에게 기생이 되기를 강요한다. 서출은 재주로 먹고 살아야 한다는 것 그러나 황진이는 자신의 신분과 현실에 의문을 갖게 되고. 그러나 운명은 거스를 수 없었던 법. 황진이는 기방에 입적을 하게 된다.

황진이가 상월이 지도 아래 기방에서 역사 수업을 받는다.
훈구파와 궁중파의 싸움, 개혁파의 반정 등 무대에서 재현된다.

서화담, 유대명, 기대승, 이퇴계, 조남명 등 내놓아라는 학자들이 기방에 자리를 잡고 황진이의 재색에 감탄해서 말을 못한다.
그러나 황진이는 그들 앞에서 사회 현실과 그들의 학문을 조롱한다.

기방에서 기분이 상한 이대명은 황진이를 주리를 틀고 옥에 가둔다.
이사종이 옥에 갇힌 황진이를 구하고 그들은 삼년동안의 유람 끝에 일출을 바라보며 이별을 고한다.

황진이는 화담 선사를 찾아가 현실을 풍자하고 안타까워한다.

상월과 하월이가 황진이를 찾아온다. 진이는 이생남 선비가 위독하다는 말을 듣고 길을 떠나는데 괴한들을 만난다.
괴한들에게 상월이는 단칼에 베이고 하월이는 끌려간다.
죽음직전의 상월이는 황진이에게 자신의 이름과 이생남의 누이라는 말을 남기고 숨을 거둔다.

이생남과 지족의 환상을 본다.
황진이는 깨달음을 얻기 바라지만 그러지 못하는 현실을 알고... 괴한들이 다시 나타나 황진이에게 그들의 음모를 애기해주며 그 음모가 무대에서 재현된다.

황진이가 깊은 산을 헤매다가 영혼들을 만나고 <나>라는 것은 한줌의 시간이고, 한줌의 흙인 것을 자각하며, 비 바람 몰아치는 깊은 계곡으로 날개를 펴듯 떨어져 한 많은 생을 마감한다.

기생들만의 장례식, 기생 하월이 상주꾼이고 기생들이 상여꾼이 되어 장례식을 치른다